投资人创业项目尽职调查——最佳实践与核查清单
什么是尽职调查？
尽职调查听起来颇为严肃。
该词最早出现在十五世纪中期，当时仅指“合理的谨慎”。到二十世纪三十年代，美国政府出台相关法律，要求证券经纪人在向投资人销售时披露足够的信息，这一术语才演变为专门的法律和商业用语。
如今，它通常用于指核实信息的过程。
所需和可行的尽职调查程度因所核查的信息不同而异。显然，大型企业并购需要全面而深入的尽职调查。
对于早期公司和初创企业的投资人而言，尽职调查不必过于复杂。它是必要的，但即使这是您首次进行此类投资，也不应感到畏惧。
在本文接下来的部分中，我们将简称尽职调查为“DD”，这样更轻松，也更方便书写。
为什么早期公司的尽职调查有所不同？
任何机构或企业投资都需要复杂且深入的DD。
投资机构通常投资于已经过概念验证和初期增长阶段的公司。因此，他们可以通过分析大量数据来进行评估并验证其真实性。同时，他们需要这些验证来向自身股东证明投资的合理性。
只有当一家公司取得一定的实际进展时，才能基于数据分析来预测其结果与潜在风险。公司越成熟，数据越多，尽职调查越深入，结论越可预测。
早期阶段接受个人投资的公司往往缺乏可供验证的具体证据，因为其运营时间尚短。这意味着天使投资人所进行的检查多为程序性工作。
在早期投资层面，尽职调查主要是核实公司文件中所作的陈述。
这并不意味着可以草率进行DD。研究表明，花更多时间进行DD的投资人通常获得更高回报（英国商业天使协会 UKBAA 的研究显示，至少投入20小时进行尽职调查将显著提升多倍回报的可能性——Robert Wiltbank，《Siding with Angels》，Nesta-UKBAA）。
无论是相关性还是因果性，都无需纠结——您都应进行充分的尽职调查。
然而，尽职调查并非复杂过程。许多首次尝试天使投资的人会被DD的概念吓倒，认为自己缺乏足够经验，无法做好，从而可能浪费资金。
这种想法源于他们误以为自己的DD必须像私募股权公司那样严格细致。
但这种想法并不现实。要求对早期公司进行同等程度的DD是不切实际的——因为相关信息尚不充分，这正是“早期”的本质。
如果有更多可验证的信息，那么这类投资通常不会向个人投资人开放。同时，早期投资人也就无法享受高回报的机会，因为风险水平将大大降低。
因此，我们需要牢记投资早期公司的初衷：
我们希望利用自身经验与人脉，积极参与并帮助公司成长与成功。
我们希望承担经过计算的风险，支持一支值得信任的创业团队实现他们的目标。
同时，我们希望从投资中获得可观回报。
早期阶段为我们提供了这些机会，但风险也更高。充分的尽职调查就是抵御风险的护甲。
是否存在最佳的尽职调查方式？
DD研究可分为以下六个主要部分。
那么应如何开展？
系统地逐项推进并不复杂，但可能耗时且容易出现遗漏或错误。
若与一位或多位投资伙伴共同进行，将使过程更高效、压力更小。您们可以分工合作、相互核查并共同讨论形成判断。
若最终共同决定投资，这一过程会更轻松愉快。
针对早期公司的尽职调查应包括哪些内容？
您的DD应涵盖以下六个主要领域（每个部分我都提供了可下载的核查清单）：
团队与管理层
人们常说早期投资投的是人，而非企业。因为执行力才是关键……
本清单将帮助您判断团队是否具备成功执行的能力。
商业本身
您是否相信这个理念？
本清单将帮助您思考这一点。
市场
市场调研是收集目标市场的需求、趋势、规模及竞争信息的过程。这是评估销售潜力、定价及商业可行性的关键步骤。创业者会就其市场提出各种论断——您的DD目标应是验证这些论断。
本清单将帮助您判断公司是否识别出可行的市场机会。
技术/产品（如适用）
通常认为团队比初始产品更重要。但验证产品是否真正解决问题同样关键。一支优秀团队配合优秀产品，成功要素更齐全。
本清单将帮助您评估技术或产品。
财务与税务
在签署投资协议前，您需要了解可能增加或降低风险的所有信息。财务尽职调查确保您充分掌握企业现有资产与负债状况。
本清单将帮助您评估企业财务状况。
法律事务
建议向目标公司发送一份法律尽调问卷。可参考由 Harbottle & Lewis LLP 的 Tony Littner、Eversheds LLP 的 Jon Gill 及 MBM Commercial LLP 的 Sandy Finlayson 为英国商业天使协会（UKBAA）共同制定的模板。（若公司位于英国以外，该模板同样适用。）
总结
这些清单并非详尽无遗。您的DD问题会因所评估业务类型而异。但这些清单可作为有用的起点，并帮助您了解此类投资所需的尽职调查深度。
*特别感谢 英国商业天使协会 UKBAA，其尽职调查核查清单为本文提供了灵感。